 |
| |
 |
|
Часть ПРО. № 222 (2942). 21 июля 2010 |
|
| |
Консалтинг |
|
Убежище для инвестора
"Джентльмены предпочитают бонды", — сказал однажды Эндрю Меллон, глава американского казначейства эпохи президента Герберта Гувера. Облигациям присуща некая респектабельность, которая привлекает инвесторов, несмотря на низкую доходность этого инструмента.
Облигации не сулят шальные прибыли, их доходность сопоставима с банковскими депозитами. И, тем не менее, они не остаются без внимания инвесторов, в особенности консервативной их части. Этот инструмент представляет собой долговую ценную бумагу, подтверждающую право владельца погасить ее через определенный срок по номинальной стоимости. Иными словами, компания, эмитирующая такие ценные бумаги, занимает у инвестора деньги. И как любая другая разновидность долга, облигации характеризуются двумя основными параметрами: срочностью и платностью, с которыми тесно увязан третий — цена. В совокупности они позволяют рассчитать доходность. Когда мы говорим об акциях, то под доходом подразумеваем разницу между стоимостью покупки и стоимостью продажи портфеля. Плюс дивидендные выплаты, если они были в период владения бумагами. С облигациями несколько иначе. Увеличение цены означает снижение доходности к погашению, и наоборот. Однако это происходит не в ущерб инвестору, который успел купить бумаги в преддверии ценового роста. Если он приобрел облигации с намерением держать до погашения, то прибылью себя он фактически обеспечил — ее формируют купонные выплаты и разница между ценой покупки и номиналом. Единственное, что способно лишить его денег, — дефолт эмитента. На облигационном рынке есть где развернуться и спекулянтам: кроме прибыли от ценовых колебаний игроки получают и часть купонного дохода, пропорциональную времени владения бумагой.
Приобрести облигации нетрудно. Множество инвестиционных компаний за сравнительно небольшие комиссионные с удовольствием купят для вас ценные бумаги, в том числе и при первичном размещении (но только если речь идет о крупной сумме инвестиций). Большинство брокеров предоставляют возможность работать с облигациями, допущенными к обращению на ММВБ. Чаще всего они готовы обеспечить доступ к интернет-торгам. Кстати, система для работы на долговом рынке такая же, как и при торговле акциями — переучиваться не придется. Но только несколько процентов от общего числа клиентов используют возможность торговать облигациями. Причин тому несколько. К примеру, спекулянтов смущает не только потенциально более низкая доходность, чем по акциям, но и отсутствие таких привычных механизмов, как кредитное плечо или возможность встать в короткую позицию.
Специалисты расходятся во мнении, с какой суммой имеет смысл выходить на рынок облигаций. Можно выйти и с 10 тыс. рублей. Но, если вы потратите на совершение операций 500 рублей, такие издержки "съедят" 5 % от всех ваших инвестиций. Дело в том, что зачастую брокеры взимают комиссии в зависимости от объема сделок, но если он ниже определенного порога, компания просто оставляет себе минимальную сумму. Кстати, комиссии ММВБ при торговле облигациями выше, чем на рынке акций. Так, с каждой сделки с долговой ценной бумагой биржа оставляет себе почти 0,02 от ее суммы, при работе с акциями — вдвое меньше.
Выбор конкретных объектов для инвестирования средств сегодня широкий. Еженедельно происходит по несколько первичных размещений. Диверсифицировать вложения можно не только по компаниям, отраслям, но и по классам эмитентов. В этом качестве на рынке присутствуют государство в лице Российской Федерации и ее субъектов, муниципалитеты и корпоративный сектор. Как отмечают специалисты, некоторые компании-заемщики по своему кредитному качеству немногим уступают государству, но доходность их бумаг заметно выше, чем федеральных. Можно инвестировать и в госкомпании. Ведь при неблагоприятной ситуации государство поддержит. Но диверсификация позволяет уменьшить риски, а не увеличить доходность от инвестиций.
У профессионалов формированию портфеля предшествует тщательный анализ. Прежде всего "препарируется" сам эмитент. Необходимо изучить всю доступную информацию о бизнесе компании, как производственную, так и финансовую, за несколько лет. Причем в контексте развития отрасли и в связи с макроэкономической обстановкой. Ведь положение заемщика иногда ухудшается по не зависящим от него причинам.
При первичном анализе соотношение долга к чистой прибыли и выручке — одни из основных коэффициентов. Например, отношение суммы задолженности предприятия к EBITDA (прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогам, дивидендам и амортизации), равное единице, говорит о низкой долговой нагрузке. Предприятие может погасить все свои обязательства по долгам из операционной прибыли за год.
Можно воспользоваться и определением стоимости облигаций относительно предприятий того же сектора. При таком подходе компания сравнивается со своими аналогами. Например, если эмитент А по своим производственным и финансовым показателям походит на компанию Б, но его облигации торгуются с большей доходностью, то можно ожидать в будущем выравнивания ставок.
Не стоит забывать и о рыночном риске. Ведь ухудшение макроэкономической ситуации повлияет на котировки всех облигаций. Так, сегодня рост ставок на межбанковском рынке кредитования, снижение ликвидности понижают ценовые уровни долговых бумаг.
В арсенале профессионального инвестора есть несколько способов заработать на сделках с облигациями. Купить ценную бумагу и дождаться погашения или исполнения оферты (предложения эмитента досрочно погасить облигации) — самый простой из них. Правда, в этом случае, кроме купонных выплат и номинальной стоимости, инвестор ничего не заработает. Большинство профессионалов стараются играть на "теле" облигации, на колебаниях ее цены. Зачастую лучше не дожидаться исполнения опциона, а перепродать его, получив доход от разницы в премии. Сначала находят недооцененные бумаги, а потом после роста их стоимости продают.
Инвестор при работе с долговыми инструментами может перераспределить деньги по различным эшелонам. Бумаги первого эшелона — высоконадежный объект для вложений. Но и занимают такие компании — "голубые фишки" под гораздо меньший процент. Во втором эшелоне ставки возрастают, впрочем, вместе с рисками. Например, риском ликвидности. Объемы торгов по некоторым облигациям с высокой доходностью стремятся к нулю.
Если у вас не хватает денег для формирования качественного портфеля или нет возможности анализировать рынок облигаций, вы можете просто купить пай ПИФа облигаций. Тогда вашими деньгами будет управлять профессионал при помощи целого отдела аналитиков. Одно из преимуществ открытых фондов облигаций — это их ликвидность. Если инвестору понадобятся деньги, он может спокойно погасить пай. В условиях, когда фонды акций в связи с обвалом на рынке показывали убыток, фонды облигаций стали надежным убежищем для многих инвесторов.
Алексей Мамонтов, директор ООО "ФИНАМ Иваново", ivanovo@finam.ru
|
Ошибка в тексте? Выдели ее мышкой. И нажми Ctrl-Enter
|
|
 |
Материалы рубрики |
|
Консалтинг |
|
Текущий опрос |
 |
Какой источник информации для вас интереснее?
Всего голосов 1379
|
|
|
|
